Analyytikot ja analyysit

Inderesin analyysit | Dansken analyysit | Vastuuvapauslauseke

Kreatea seuraavat analyytikot

• Inderes: Olli Koponen / Kaisa Vanha-Perttula
• Danske Bank: Mika Karppinen

Inderesin analyysit

25.4.2025: Kasvua povataan loppuvuodelle

Kreaten liikevaihto laski Q1:llä odotustemme mukaisesti tuloksen jäädessä lievästi vertailukaudesta. Vuoden alkupuolisko jää nähdäksemme vaisuksi ja kasvu painottuu loppuvuoteen heijastellen alan tyypillistä kausiluonteisuutta. Kreaten tapauksessa kehitysvaiheessa olevien hankkeiden nähdään kasvattavan tilauskantaa alkuvuoden aikana, mikä antaa kasvulle hyvät aihiot markkinan elpyessä. Lähivuosien tuloskasvuun suhteutettuna osakkeen arvostus on mielestämme maltillinen, ja tuotto-odotusta tukee vahva osinkotuotto. Päivitettyämme käyvän arvon laskelmamme ja luottamuksemme liiketoiminnan positiivisiin ajureihin vahvistuttua, nostamme tavoitehinnan 8,6 euroon (aik. 8,0 euroa) ja toistamme lisää-suosituksemme.

Liikevaihto laski odotusten mukaisesti tuloksen jäädessä lievästi vertailukaudesta
Kreaten liikevaihto laski Q1:llä 3,7 %:lla noin 52,4 MEUR:oon ollen melko tarkalleen ennusteidemme tasolla (ennuste: 52,7 MEUR). Liikevaihdon lasku maltillistui vuoden ensimmäisellä kvartaalilla, kun vertailukaudet helpottivat Taitorakentamisen osalta (Q1-liikevaihto: -14 % v/v), Ruotsi kasvoi vahvasti (+15 % v/v) ja Väylärakentamisessa ratahankkeet toivat kasvua (+27 % v/v). Positiivista raportilla oli Kreaten tilauskanta, joka kasvoi Q1:llä noin 23 %:lla 226 MEUR:n tasolle. Tilauskannan kehitys tukee hyvin kuluvan vuoden kehitystä ja arvioimme sen niin ikään vahvistuvan lähikvartaalien aikana, kun kehitysvaiheessa olevat ratahankkeet pääsevät työvaiheeseen.

Yhtiön tulostaso laski Q1:llä hieman vertailukauden tasolta 0,1 MEUR:oon ja jäi lievästi myös ennusteestamme (ennuste 0,3 MEUR). EBITA-marginaali asettui näin ollen 0,1 %:iin, kun odotimme 0,6 %:n marginaalia. Arviomme mukaan kannattavuutta rokotti kvartaalilla matala volyymitaso sekä edelleen kireä kilpailutilanne, mikä arviomme mukaan näkyy hintakilpailuna. Alariveillä rahoituskulut olivat hieman odotuksiamme pienemmät, joten osakekohtainen tulos kasvoi vertailukauden tasolta 0,01 euroon (Q1’24: -0,06 euroa) ylittäen myös -0,04 euron ennusteemme.

Yhtiön toistama ohjeistus povaa kasvua loppuvuodelle
Kreate arvioi ohjeistuksessaan, että sen liikevaihto kasvaa vuonna 2025 ja on 290–310 MEUR (2024: 275,5 MEUR). Myös EBITA:n odotetaan kasvavan ja olevan 9–11 MEUR (2024: 8,8 MEUR). Kuluvan ja lähivuosien ennusteemme ovat pysyneet ennallaan pientä hienosäätöä lukuun ottamatta ja odotamme Kreaten vuoden 2025 liikevaihdon nousevan 7 %:lla 295 MEUR:oon ja oikaistun EBITA:n nousevan 9,9 MEUR:oon (EBITA-%: 3,4 %).

Liikevaihdon kasvun ajurina toimii tilauskantaan keväällä tulevat ratahankkeet, joiden odotamme piristävän kasvua merkittävästi vuoden toisella puoliskolla. Kannattavuus saa tukea liikevaihdon kasvavista volyymeistä sekä helpottuvista kustannuspaineista. Näemme myös kuluvana vuonna vahvistuvan tilauskannan ja piristyvän markkinan vievän yhtiön seuraavina vuosina tuloskasvuun (2024–2027 EPS CAGR: 16 %). Riskinä näemme hankkeiden kehitysvaiheiden pitkittymisen, hankkeiden siirtymisen, projekteihin liittyvät riskit tai heikon markkinanäkymän jatkumisen pidemmälle syksyyn.

Arvostuksessa on maltillista nousuvaraa
Kreaten arvostus on mielestämme yhtiön tuloskasvuun sekä markkinan käänteen luomiin mahdollisuuksin nähden houkutteleva lähivuosille (2025–2026e: EV/EBIT 9x, P/E 10x) etenkin kuluvan vuoden yli katsottuna. Tällöin myös Kreaten kannattavuus alkaa olla lähempänä normalisoitua 4 %:n tasoa. Nojatessamme 2025–2026 ennusteisiimme ja hyväksyttävään arvostukseemme (EV/EBIT: 10–12x, P/E: 10–12x), osakkeessa on näkemyksemme mukaan maltillista nousuvaraa. Tämän lisäksi tuotto-odotusta nostaa vahvan kassavirran kautta syntyvä noin %:n osinkotuotto. Myös DCF-laskelma on hyvin linjassa tavoitehintamme (8,6 euroa) kanssa tukien suositustamme.

Analyysit:

Inderesin post Q1 2025 yhtiöraportti (25.4.2025)
Inderesin post Q4 2024 yhtiöraportti (6.2.2025)
Inderesin pre Q4 2024 yhtiöraportti (13.1.2025)
Inderesin Q3 2024 yhtiöanalyysi (28.10.2024)
Inderesin laaja yhtiöraportti (1.10.2024)
Inderesin Q2 yhtiöanalyysi (17.7.2024)
Inderesin Q1 2024 yhtiöanalyysi (29.4.2024)
Inderesin  Q4 2023 yhtiöanalyysi (1.2.2024)
Inderesin laaja yhtiöraportti (28.11.2023)
Inderesin Q3 2023  yhtiöanalyysi (25.10.2023)

Kaikki Inderesin kommentit löydät Inderesin sivuilta.

Danske Bankin analyysit

24.4.2025: Order backlog showing positive signs (vain englanniksi)

Kreate’s Q1 earnings were largely in line with expectations in the seasonally low quarter. A bright spot in the report was the continued improvement in the order backlog, supported by the gradually improving market outlook and success in tendering operations. It could still take some time before the projects are fully visible in earnings, but visibility has clearly started to improve, in our view. Further volumes should enable an improvement in margins as well. We expect a clear improvement in activity from H2 25. The share is valued at awide discount to peers. We reiterate our fair value range of EUR 8.0-9.4.

Impact on the investment case. Kreate’s Q1 earnings were largely in line with estimates in the seasonally low quarter. The low order book at the beginning of the quarter continued to dilute the volume development but the flexible cost base on the other hand supported earnings against weaker volumes. It also seems that the company’s projects are now in a better shape than a couple of years ago, limiting earnings fluctuation. Improved volumes are key to improving margins going forward, we believe.

Order book improving. A key positive item in Kreate’s Q1 report was the continued clear improvement in the order book, increasing to EUR226m in Q1 from EUR177m in Q4 24 and EUR184m a year ago. The improvement was quite broad-based, arising from railway, bridge and Swedish operations. The order book does not yet fully include the announced major wins of certain railway-related projects (Tampere & Vantaa, in total some EUR260m+), which should further strengthen sales volume visibility in the coming quarters. Management was very optimistic about the longer-term market outlook, driven by the railway projects, the green transition and safety- and security-related projects. Some of the bigger projects could move to the execution phase in H2 25, gradually starting to turn the volume development upwards, and offering a good earnings leverage.

Estimate changes. No major changes in our operating earnings estimates.
Valuation. Kreate is trading at EV/EBITA for 2025E of 9x, a 41% discount to the peer group

Lue analyysit:

Post Q1 2025 analysis (24.4.2025)
Post Q4 2024 analysis (5.2.2025)
Post Q3 2024 analysis (25.10.2024)
Post Q2 2024 analysis (16.7.2024)
Post Q1 2024 analysis  (26.4.2024)

Ylös | Inderesin analyysit | Dansken analyysit | Vastuuvapauslauseke

Tuoreita nostoja

Edellä mainittujen analyytikoiden tuottamat analyysit ovat Kreatea seuraavien tahojen itsenäisiä ja puolueettomia näkemyksiä. Kreate ei vastaa tietojen todenperäisyydestä, kattavuudesta tai sen käytöstä kenenkään toimesta. Tiedot eivät edusta Kreaten tai sen johdon käsityksiä, ennusteita tai arvioita eikä tietoja ole tarkoitettu sijoitusneuvoksi. Kreate ei millään tavoin vastaa siitä, miten käytät sivuilla tarjottua sisältöä.

Ylös | Inderesin analyysit | Dansken analyysit | Vastuuvapauslauseke